녹십자

1차검토A — 녹십자 (006280) 검토 기준일: 2026-04-17 | 처리 방식: 신규 [1. 사업 모델] 혈액제제(알리글로 IVIG) 중심 제약사. 백신·수액도 보유. 매출 1.99조(2025년, +18.5%). 순이익 2022~2025년 4년 연속 손실 후 2026E 흑자 전환 목표. 시총 1.77조, 현재가 151,200원. [2. 산업 분석] 알리글로(미국 출시 IVIG) 단백질 응집 특성 경쟁 제품보다 우수 발표. IVIG 미국 시장 진입 초기 단계 — 점유율 확대 여부가 핵심. 방글라데시 양계 백신(3만 병/연) 공급 시작 — 글로벌 사업 다변화. [3. 투자 아이디어] 알리글로 미국 시장 점유율 확대 시 안정적 반복 매출 확보 가능. 2026E 순이익 499억 흑자 전환 시 PER 재평가 여지. PBR 1.36배로 IVIG 파이프라인 가치 미반영 가능성. [4. 경쟁우위와 진입장벽] 혈액제제는 제조 인증·품질 관리 허들 높음 — 진입장벽 존재. 알리글로 응집 안정성 우수 데이터 = 의학적 신뢰 자산. [5. 리스크] 미국 IVIG 시장 침투 속도 불확실 — 흑자 전환 타임라인 연장 가능성. 4년 연속 순손실 누적 재무 부담. 배당 없음. 실적 불확실성 높아 단기 주가 변동성 클 수 있음. [한 줄 결론] 알리글로 미국 점유율 확대가 핵심 — 데이터 확인 전 신중 접근 유지.

사실: 업종 분류는 구조적성장형, 기준이익은 499억원, 현재 시가총액은 1조 7,670억원이다. 사실: DCF 기본 가정은 1~5년 성장률 12%, 6~15년 성장률 8%, 16~50년 성장률 3%이며, 총 50년 현금흐름과 할인율 9%를 사용했다. 사실: DCF 계산 결과 1~5년 2,709억원, 6~15년 5,435억원, 잔여가치 7,714억원, 합산 1조 5,858억원이다. 의견: 현재 시총/적정가치 비율은 1.11배 수준으로 해석된다. 결론: 공정가 수준, 성장성 확인 후 판단.

1. 이익 성장 추세 지속 중인가? O 2. 부채비율 100% 이하인가? △ 3. 최대주주 지분 안정적인가? △ 4. 최근 3개월 내 대규모 주식 매도 없는가? △ 5. 이 종목만의 차별화 포인트가 있는가? △ / 일반 업황 수혜와 실적 발표와 신규 수주 여부 6. 현재 주가가 52주 고점 대비 20% 이상 하락한 상태인가? △ 결론: 보유 근거 재검토 필요.