현대로템

1차검토A — 현대로템 (064350) 검토 기준일: 2026-04-16 | 처리 방식: 업데이트 [1. 사업 모델] K-방산 전차(K2) + 레일솔루션(철도차량) 이원화. 폴란드 수출이 성장 핵심 축. 방산 매출 3조2,152억(2025년). 2025~2026 수주잔고 기반 안정 성장. 신용등급 최근 상향 완료. 오늘 +5.24% 급등. [2. 산업 분석] 폴란드 K2 전차 2차 계약(약 9조원) 추진 + 2029년까지 현지 K2PL 생산 계획. 현대위아 방산부문 현대로템 이전 검토 보도 → 그룹 방산 사업 통합·시너지 기대. 2028년까지 방산 R&D 2,700억 투자. 로봇 기반 차세대 무기체계 개발. [3. 투자 아이디어] 폴란드 9조 2차 계약 추진 → 수주잔고 대폭 확대 가시적. 현대위아 방산부문 통합 시 규모와 포트폴리오 확대 — 방산 대표주 지위 강화. K2 수출 실적 기반으로 추가 유럽 수요(루마니아 등) 확장 가능성. [4. 경쟁우위와 진입장벽] K2 전차 세계 최고 수준 기동 성능 검증 완료. 폴란드 현지화 계획으로 장기 관계 구축. 철도차량 사업이 방산 사이클 리스크를 일정 부분 완충. [5. 리스크] 지정학 완화·종전 협상 재개 시 방산 수요 감소. 폴란드 계약 협상 지연 가능성. 현대위아 통합 실현 여부 불확실 — 보도 후 해명공시로 불확실성 잔존. [한 줄 결론] 폴란드 9조 2차 계약 추진 + 방산 통합 기대 — K2 수출 모멘텀 최고조, 보유 강화.

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1차검토B — 현대로템 (064350) 분석 기준일: 2026-04-16 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1. 산업 분류 - 산업 분류: 구조적 성장형 - 이유: K2 전차 폴란드 수출 기반 방산 고성장 구간. 레일솔루션이 사이클 완충. 2. 기준 이익 - 기준 이익: 2025년 순이익 7,705억원 - 보정 여부: 2026E 9,426억 추정. 2025E 기준 보수 적용. 3. DCF 계산 DCF 가정: - 기준 이익: 7,705억원 - 성장률: 초기 5년 20%, 이후 10년 8%, 이후 35년 2% - 할인율: 10% (방산 사이클 리스크) - 기간: 50년 NPV 계산 결과: - 1~5년 NPV: 약 5조 395억원 - 6~15년 NPV: 약 10조 7,768억원 - 16~50년 성숙기: 약 11조 7,348억원 - 합산 NPV: 약 27조 5,511억원 현재 시총 vs 적정가치: - 현재 시총: 23조 4,656억원 - 추정 적정가치: 27조 5,511억원 - 현재 시총 대비 약 17% 저평가 4. Reverse DCF 현재 시총 234,656억이 정당화되려면 초기 5년 약 17~18% 성장이면 충분하다. 2026E 9,426억(+22% YoY) 달성 가능 수준 — 폴란드 9조 2차 계약 추진 시 상향. 현대위아 방산부문 통합 시 추가 성장 레이어 가능성. 5. 이 가격에도 살 만한가 DCF 기준 17% 저평가 — 합리적 범위. 폴란드 계약 규모 확대 시 NPV 추가 확대. Reverse DCF 기준 현재 기대치는 달성 가능한 수준 — 무리한 선반영 아님. 오늘 +5.24% 급등 후 단기 숨 고르기 가능성 있으나 방산 방향성 유효. 리스크: 종전 협상 + 현대위아 통합 불확실성. 6. 한 줄 결론 DCF 17% 저평가 — 폴란드 9조 계약 현실화 시 추가 상방, 방산 방향성 보유 강화 유지.

1. 이익 성장 추세 지속 중인가? O 2. 부채비율 100% 이하인가? △ 3. 최대주주 지분 안정적인가? △ 4. 최근 3개월 내 대규모 주식 매도 없는가? △ 5. 이 종목만의 차별화 포인트가 있는가? O / 방산 업황 수혜와 해외 수주 확대와 지정학 이슈 6. 현재 주가가 52주 고점 대비 20% 이상 하락한 상태인가? △ 결론: 보유 근거 재검토 필요.