파미셀

1차검토A — 파미셀 (005690) 검토 기준일: 2026-04-16 | 처리 방식: 신규 [1. 사업 모델] 전자소재(TPEG·저유전 소재)와 줄기세포 바이오 이원화. 두산 전자BG향 PCB용 고기능 전자소재 공급이 핵심 성장 축. 매출: 649→1,141억(2024→2025, +76%). 영업이익 343억(OPM 30%). ROE 38.31%. 시총 1.2조, 2026E 순이익 578억. [2. 산업 분석] AI 서버·전장 PCB 고도화 → 저유전·고기능 전자소재 수요 구조적 증가. 두산 전자BG와의 공급 확대 + 하반기 신제품 출시 → 2026E 이익 추가 성장 가능. 1Q26 매출 360억(+34% YoY) — 역대 최대 분기 실적 전망 확인. [3. 투자 아이디어] 오늘 주가 +8.27%. 두산 전자BG 매출 확대 + 1Q 최대 실적 기대. OPM 30%대 고마진 + 생산능력 확충 계획 → 이익 레버리지 효과 기대. 2026E PER 20배 수준이지만 성장 가속화 국면 — 성장주 리레이팅 가능성. [4. 경쟁우위와 진입장벽] 고기능 전자소재는 고객 인증 기간 길어 진입장벽 높음. 두산 전자BG 납품 실적 기반 독점적 공급 구조 확보. 줄기세포 바이오 파이프라인은 장기 옵션. [5. 리스크] 두산 전자BG 의존도 높음 — 고객 집중 리스크. 전자소재 시장 경쟁사(한솔케미칼 등) 진입 가능성. 바이오 부문 장기 불확실성 유지. [한 줄 결론] 두산 전자BG 매출 확대 + OPM 30% 고마진 — 1Q 역대 최대 실적 전망으로 이익 성장 가속 확인.

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1차검토B — 파미셀 (005690) 분석 기준일: 2026-04-16 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1. 산업 분류 - 산업 분류: 구조적 성장형 - 이유: 두산 전자BG향 PCB 전자소재 납품 확대. OPM 30%+ 고마진 전환 완료. 2. 기준 이익 - 기준 이익: 2025년 순이익 403억원 - 보정 여부: 2026E 578억 추정. 2025E 기준 적용. 3. DCF 계산 DCF 가정: - 기준 이익: 403억원 - 성장률: 초기 5년 35%, 이후 10년 12%, 이후 35년 3% - 할인율: 10% (중소형 성장주 리스크) - 기간: 50년 NPV 계산 결과: - 1~5년 NPV: 약 3,883억원 - 6~15년 NPV: 약 1조 2,406억원 - 16~50년 성숙기: 약 1조 7,790억원 - 합산 NPV: 약 3조 4,079억원 현재 시총 vs 적정가치: - 현재 시총: 1조 1,631억원 - 추정 적정가치: 3조 4,079억원 - 현재 시총 대비 약 193% 저평가 4. Reverse DCF 현재 시총 11,631억이 정당화되려면 초기 5년 약 10~12% 성장이면 충분하다. 1Q26 매출 +34%·역대 최대 실적 전망과 비교하면 시장이 성장을 극도로 할인 중. 두산 전자BG 납품 확대 + 하반기 신제품 출시로 실적 가속화 가능성 높음. 5. 이 가격에도 살 만한가 DCF 기준 193% 저평가 — 성장 가정 달성 시 강한 매수 매력. OPM 30%+ 고마진 + 두산 전자BG 독점 공급 구조 — 이익 레버리지 효과 큼. 리스크: 두산 전자BG 의존도 집중 + 바이오 부문 장기 불확실성. 오늘 +8.27% 급등 후 단기 조정 가능성 인식. 6. 한 줄 결론 DCF 193% 저평가 — OPM 30% 고마진 + 역대 최대 실적 전망, 현재 시총 극단적 저평가 구간.

1. 이익 성장 추세 지속 중인가? O 2. 부채비율 100% 이하인가? △ 3. 최대주주 지분 안정적인가? △ 4. 최근 3개월 내 대규모 주식 매도 없는가? △ 5. 이 종목만의 차별화 포인트가 있는가? △ / 일반 업황 수혜와 실적 발표와 신규 수주 여부 6. 현재 주가가 52주 고점 대비 20% 이상 하락한 상태인가? △ 결론: 보유 근거 재검토 필요.