낮아진 눈높이에서 다시 시작

요약문

SK오션플랜트의 목표주가는 안마도 해상풍력 프로젝트 지연에 따른 단기 이익 전망치 하향으로 인해 기존 2.5만원에서 1.8만원으로 조정되었습니다. 안마도 프로젝트는 개발사 지분 매각 과정에서의 지연일 뿐, 시장 수요 둔화에 따른 계약 취소가 아니라는 점이 핵심입니다.

단기적으로는 2027년까지 수주 공백으로 인해 성장이 제한적일 수 있다는 우려가 존재합니다. 그러나 대만 해상풍력 Round 3.3, 한국의 중장기 입찰(10년간 55GW), 독일 해상변전소 수주 등 중장기적 수주 환경은 점진적으로 개선되고 있어 '매수' 의견은 유지됩니다.

핵심 포인트

• 목표주가 하향 및 이익 전망 조정: 안마도 프로젝트 지연으로 인해 향후 12개월 이익 전망치(12MF EPS)가 1,012원에서 712원으로 하향 조정되었습니다.
• 단기 성장 정체 구간 진입: 프로젝트 지연 및 수주 부족 우려로 인해 2027년까지는 성장이 제한적일 가능성이 높습니다.
• 중장기 수주 모멘텀 존재: 대만 Round 3.3 개발사 선정, 한국 중장기 입찰(55GW), 독일 해상변전소 수주(2028년 매출 인식) 등 잠재적 수주 기회가 대기 중입니다.
• 리스관점의 분리: 안마도 프로젝트 지연은 시장 수요 둔화가 아닌 개발사 측의 지분 매각 이슈에 따른 것이므로, 산업 전반의 수요 위축과 구분하여 판단해야 합니다.

핵심 숫자/비교

• 목표주가 변화: 2.5만원 $\rightarrow$ 1.8만원 (하향)
• 12MF EPS 변화: 1,012원 $\rightarrow$ 712원 (하향)
• 12MF PER 유지: 25배
• 연간 전망치 조정: 매출액 6,763억원(-3% 하향), 영업이익 609억원(-11% 하향)
• 한국 중장기 입찰 규모: 10년간 55GW

체크 포인트

• 수주/실적: 2027년까지 이어질 수 있는 수주 공백기 극복 여부 및 독일 해상변전소 등 신규 수주 건의 매출 인식 시점.
• 정책/환경: 한국 및 대만의 해상풍력 입찰 결과와 정책적 이행 속도.
• 밸류에이션: 하향 조정된 EPS 기준 25배 PER의 적정성 및 향후 실적 회복 시 주가 탄력성.