대장의 품격

요약문

2Q26, 지상방산의 견조한 수익성과 자회사(한화오션, 한화시스템)의 성장에 힘입어 분기 기준 최초로 연결 영업이익 1조 원을 돌파하며 '대장의 품격'을 증명했습니다. 지상방산 부문은 수출 중심의 고수익 구조를 바탕으로 안정적인 이익 성장을 이끌고 있으며, 항공우주 부문 또한 군수 물량 증가와 손실 축소를 통해 흑자 전환에 성공했습니다.

향후 하반기에는 폴란드 K9 본체 인도 본격화, 천무 납품, 이집트 및 호주향 물량 등이 실적 성장을 견인할 전망입니다. 특히 단순 제품 수출을 넘어 스페인, 미국, 폴란드 등 글로벌 시장에서의 현지화 사업과 글로벌 방산 기업(노스롭그루먼, 탈레스)과의 전략적 협력을 통해 체계통합 역량을 강화하며 차세대 수주 파이프라인을 확보하는 단계에 진입했습니다.

핵심 포인트

• 역대급 실적 달성: 2Q26 연결 영업이익 1.36조 원을 기록하며 컨센서스(9,962억 원)를 크게 상회, 분기 기준 최초로 영업이익 1조 원 시대를 열었습니다.
• 지상방산의 고수익 구조: 수출 비중 확대에 따라 2Q26 지상방산 OPM은 25.3%를 기록했습니다. 특히 국내 사업 대비 높은 수출 OPM(30% 중후반 추정)이 전체 수익성을 견인하고 있습니다.
• 항공우주 부문 턴어라운드: 군수사업 물량 확대와 GTF RSP 영업손실 축소(-102억 원, 전년비 373억 원 개선)로 인해 흑자 전환에 성공했습니다.
• 글로벌 수주 파이프라인 확장: 미국 차세대 자주포 현대화 사업(8월 우선협상대상자 선정 예정), 스페인 자주포 현지화, 폴란드 K9 EC3 계약 등 대형 프로젝트가 대기 중입니다.
• 전략적 파트너십을 통한 역량 강화: 노스롭그루먼(AReS 미사일 추진체 개발), 탈레스(천무 활용 정밀타격체계 협력) 등 글로벌 기업과의 협업을 통해 독자적 기술력을 체계통합 역량으로 확장 중입니다.

핵심 숫자/비교

• 2Q26 연결 실적: 매출액 9조 2,929억 원(+47%yoy), 영업이익 1조 3,655억 원(+59%yoy, OPM 14.7%)
• 지상방산 부문: 매출액 2조 1,075억 원(+19%yoy), 영업이익 5,330억 원(+2%yoy, OPM 25.3%)
• 국내 매출: 8,751억 원(+27%yoy) / 수출 매출: 1조 2,324억 원(+14%yoy)
• 수익성 비교 (지상방산 OPM): 2Q25(29.5%) → 1Q26(17.1%) → 2Q26(25.3%)
• 항공우주 부문: 매출액 7,600억 원(+17%yoy), 영업이익 370억 원(흑전 yoy, OPM 4.9%)
• 기타: 7월 27일 비공개 상품공급 기본계약 공시(6,600억 원 이상)

체크 포인트

• 수주/실적: 하반기 폴란드 K9 본체 인도 본격화 및 천무, 이집트, 호주향 물량 반영 여부
• 정책/사업: 미국 차세대 자주포 현대화 사업 우선협상대상자 선정(8월) 및 스페인 현지화 협의 결과
• 밸류에이션/리스크: 자회사(한화오션, 한화시스템) 비중 확대에 따른 연결 실적 변동성 모니터링
• 글로벌 확장: 폴란드 K9 EC3 계약(2026년 내 결과 기대) 및 중동 지역 지정학적 리스크 완화에 따른 탄력성 확인