27년에 더욱 부각될 생산능력

요약문

범용 메모리 가격의 강력한 상승세가 지속되는 가운데, 공급 제약이 발생하는 타이트한 수급 환경이 이어지고 있습니다. 특히 빅테크 고객사 중심의 LTA(장기공급계약) 비중이 확대됨에 따라, 안정적인 물량 공급 능력을 갖춘 기업의 가치가 부각되는 국면입니다.

동사는 DRAM과 NAND 모두에서 최대 Capa 가동이 가능한 위치에 있어, 가격 상승기 속에서 상대적인 공급 여력 우위를 점하고 있습니다. 2027년까지 확대될 예정인 압도적인 생산 능력을 바탕으로 북미를 넘어 중화권 고객사로의 LTA 확대가 기대되며, 이는 향후 수익성 극대화의 핵심 동력이 될 전망입니다.

핵심 포인트

• 강력한 ASP 상승 모멘텀: 2Q26 50%대의 ASP 상승에 이어, 3Q26에도 20%를 상회하는 추가 상승 가능성이 열려 있어 메모리 가격 상승세가 지속될 전망입니다.
• LTA 확대에 따른 공급 우위: 업계 전반적으로 물량의 50% 이상이 빅테크와 LTA로 묶이는 상황에서, 동사의 최대 Capa 가동 능력은 타이트한 수급 환경 속에서 강력한 경쟁력이 됩니다.
• 시장 점유율 확대: 2027년까지 DRAM과 NAND 모두에서 업계 내 Capa 점유율이 올해 대비 상승하며, 규모의 경제를 통한 시장 지배력이 강화될 것입니다.
• 저평가된 밸류에이션: 현재 주가 기준 P/E 및 P/B 배수가 업종 평균을 크게 밑도는 수준으로, 향상된 실적 대비 매력적인 투자 구간입니다.

핵심 숫자/비교

• 가격 전망 (Trendforce 기준): 3Q26/4Q26 계약가격 상향 전망 (DDR5: +10%/+14%, DDR4: +15%/+16%)
• ASP 상승률: 2Q26 50%대 상승 이후, 3Q26에도 20% 상회 가능성 (현재 추정치는 +10% 반영 중)
• 27년 예상 Capa 점유율:
• DRAM: 33.2% (올해 32.9% 대비 확대)
• NAND: 27.5% (올해 25.9% 대비 확대)
• 27년 예상 Wafer Capa: DRAM 790K / NAND 403K
• 밸류에이션 비교 (26F 기준):
• 동사 P/E: 7.2배 (업종 평균 13.5배)
• 동사 P/B: 3.1배 (업종 평균 8.1배)
• 목표가 환산 시 P/E 11.7배 / P/B 4.9배 (업종 평균 대비 보수적 수준)

체크 포인트

• 수요/공급: 빅테크 고객사향 LTA 물량 확보 현황 및 타이트해지는 수급 환경에서의 Capa 가동률.
• 실적: 3Q26 ASP가 시장의 기대치(+10%)를 상회하여 20% 수준으로 실현될지 여부.
• 정책/고객: 북미 고객사 외 중화권 고객사로의 LTA 확대 속도 및 시장 점유율 변화.
• 밸류에이션: 업종 평균 대비 낮은 멀티플이 실적 성장과 함께 정상화되는 과정 모니터링.