요약문
요약문
2Q26 실적은 견조한 매출 성장세가 예상되나, 전년 동기 고마진 북미향 지중배전(URD) 케이블 수출에 따른 기저효과로 인해 영업이익 증가폭은 제한적일 것으로 전망됩니다. LS-VINA의 초고압케이블 매출 증가와 LSCV의 동남아향 버스덕트(Busduct) 수출 확대가 매출 성장을 견인할 핵심 동력입니다.
중장기적으로는 동남아 데이터센터 투자 확대에 따른 수혜가 본격화될 전망입니다. 특히 베트남 비엣텔(Viettel)의 AI 데이터센터 구축 사업 등 전력망 수요 증가에 따라, 고부가가치 제품인 버스덕트 중심의 제품 믹스 개선이 수익성 제고의 핵심이 될 것입니다. 이에 따라 밸류에이션 또한 상향 조정되었습니다.
핵심 포인트
- 동남아 데이터센터 투자 수혜: 베트남 비엣텔(Viettel)의 AI 데이터센터 구축 등 동남아 전력망 투자 확대에 따른 버스덕트 및 송전용 케이블 수요 증가 기대.
- 고부가가치 제품 믹스 개선: LSCV 매출의 7% 수준인 버스덕트는 영업이익률이 16.8%로, 배전(5.0%) 및 UTP(5.6%) 대비 월등히 높은 수익성을 보유하여 향후 이익 개선의 핵심 역할 수행.
- 기저효과에 따른 이익 성장 둔화: 전년 2분기 북미향 고마진 케이블 수출 집중으로 인한 기저효과로 인해 2Q26 영업이익 증가폭은 상대적으로 제한적.
- 밸류에이션 상향: 중장기 성장 동력(희토류, 해저케이블 등)과 제품 믹스 개선을 반영하여 Target PER을 40.9배로 상향 조정.
핵심 숫자/비교
- 2Q26 전사 전망: 매출액 2,985억원(+19.3% yoy), 영업이익 245억원(+3.7% yoy).
- LS-VINA 실적: 매출액 3,087억원(+18.8% yoy), 영업이익 188억원(-5.2% yoy).
- LSCV 실적: 매출액 784억원(+8.9% yoy), 영업이익 45억원(+0.6% yoy).
- 수익성 비교 (LSCV): 버스덕트 OPM 16.8% vs 배전 OPM 5.0% vs UTP OPM 5.6%.
- 밸류에이션 변화: Target PER 기존 34.4배(2021-25 평균) $\rightarrow$ 40.9배(2024-25 최고치 평균)로 상향, 목표주가 76,000원(16.9% 상향).
체크 포인트
- 수요: 동남아(베트남, 인도네시아 등) 데이터센터 및 전력망 투자 가속화 여부.
- 공급/원가: 구리 가격 상승에 따른 판가 인상 효과 및 원재료 변동 추이.
- 실적: 기저효과를 극복하는 하반기 실적 개선 흐름 및 버스덕트 매출 비중 확대 추이.
- 밸류에이션: 상향된 Target PER(40.9배) 적용의 타당성 및 중장기 성장 동력(해저케이블 등) 가시화.