셀트리온

1차검토A — 셀트리온 (068270) 검토 기준일: 2026-04-16 | 처리 방식: 업데이트 [1. 사업 모델] 바이오시밀러(복제 바이오의약품) 글로벌 판매. 자체 제조 + 직판 체제. 램시마·유플라이마·베그젤마 등 다품목 파이프라인. 유럽·미국·신흥국 동시 침투. 시총 약 28조. 목표주가 29만원(신한투자증권) 유지. [2. 산업 분석] 유럽 베바시주맙 시장(베그젤마) 점유율 약 30% — 신제품 안착 입증. 미국 정책 변화(약가 인하 압력) → 오리지널 대비 바이오시밀러 선호 구조 강화. 직판 체제 안정화로 마진 개선 가속. [3. 투자 아이디어] 오늘 +2.97% 상승. 신제품 안착 + 미국 정책 수혜 + 직판 마진 개선 3박자. 유럽 시장 30% 점유율은 바이오시밀러 경쟁에서 선두 입지 확보 의미. 직판 비중 확대 시 수익성 구조적 개선 진행 중. [4. 경쟁우위와 진입장벽] 바이오시밀러 특성상 임상·규제 허들로 진입장벽 높음. 자체 생산 + 글로벌 직판 체제 → 중간 마진 최소화로 경쟁력 확보. [5. 리스크] 램시마 특허 만료 이후 경쟁 심화. 미국 시장 가격 경쟁 격화 가능성. 파이프라인 다각화 진행 중이나 신제품 허가 지연 리스크 상존. [한 줄 결론] 유럽 점유율 30% 안착 확인 + 미국 정책 수혜 — 직판 마진 개선으로 장기 보유 판단 유지.

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1차검토B — 셀트리온 (068270) 분석 기준일: 2026-04-16 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1. 산업 분류 - 산업 분류: 구조적 성장형 - 이유: 바이오시밀러 글로벌 직판 체제 구축 + 신제품 파이프라인 다각화. 유럽 점유율 확대 중. 2. 기준 이익 - 기준 이익: 2025년 순이익 1조 315억원 - 보정 여부: 2026E 14,204억 추정. 2025E 기준 보수 적용. 3. DCF 계산 DCF 가정: - 기준 이익: 1조 315억원 - 성장률: 초기 5년 25%, 이후 10년 10%, 이후 35년 3% - 할인율: 10% (바이오 리스크 반영) - 기간: 50년 NPV 계산 결과: - 1~5년 NPV: 약 7조 6,924억원 - 6~15년 NPV: 약 19조 5,459억원 - 16~50년 성숙기: 약 25조 8,807억원 - 합산 NPV: 약 53조 1,190억원 현재 시총 vs 적정가치: - 현재 시총: 46조 3,851억원 - 추정 적정가치: 53조 1,190억원 - 현재 시총 대비 약 15% 저평가 4. Reverse DCF 현재 시총 463,851억이 정당화되려면 초기 5년 약 22% 성장이 필요하다. 2026E 14,204억(+37% YoY) 달성 시 이 기준을 충족 — 달성 가능한 수준. 유럽 직판 비중 확대 + 미국 정책 수혜로 마진 개선 가속 시 추가 상방 가능. 5. 이 가격에도 살 만한가 DCF 기준 15% 저평가 — 합리적 범위. 신제품 흥행 지속 시 추가 저평가 확대 가능. Reverse DCF 기준 기대치가 달성 가능한 수준 — 무리한 선반영 아님. 리스크: PER 41배는 고평가 구간. 파이프라인 지연 또는 미국 가격 경쟁 심화 시 하방. 중장기 보유 적합. 신규 매수 시 실적 발표 타이밍 고려. 6. 한 줄 결론 DCF 15% 저평가 — 유럽 직판 마진 개선 + 신제품 안착 확인, 중장기 보유 적합.

1. 이익 성장 추세 지속 중인가? O 2. 부채비율 100% 이하인가? △ 3. 최대주주 지분 안정적인가? △ 4. 최근 3개월 내 대규모 주식 매도 없는가? △ 5. 이 종목만의 차별화 포인트가 있는가? △ / 일반 업황 수혜와 실적 발표와 신규 수주 여부 6. 현재 주가가 52주 고점 대비 20% 이상 하락한 상태인가? △ 결론: 보유 근거 재검토 필요.