현대로템

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1차검토A — 현대로템 검토 기준일: 2026-04-22 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1. 사업모델 - K2 전차·레드백 장갑차 등 방산 + 도시철도·광역전철 철도차량 제조. - 2025 매출 5,839억, 영업이익 1,006억(영업이익률 17.2%). ROE 30%. - 추정PER 28배. 분기 영업이익 203→321억으로 꾸준한 성장. 2. 산업분석 - 중동 지정학 긴장 지속으로 방산 수요 급증. 이란 전쟁 이후 복구·방어 투자 확대. - K2 전차 폴란드 수출 계약(1,000대+) 장기 납품 중. - 방산주 전반적 강세: 주가 7.22% 상승(당일). 3. 투자아이디어 - 방산 수주잔고 안정적. 매출 2021→2025년 연평균 20% 성장. - 2026E 영업이익률 17.2% 유지 또는 개선 기대. - 지정학적 긴장 장기화로 방산 프리미엄 유지 전망. 4. 경쟁우위와 진입장벽 - K2 전차: 국내 유일 공급자. 폴란드·중동 수출 트랙레코드. - 철도차량: 국내 지하철 유지보수 독점적 위치. 5. 리스크 - PER 33배: 방산 사이클 꺾이면 급격한 조정. - 폴란드 계약 이행 불확실성(현지 생산 요건, 기술 이전). - 중동 전쟁 종전 시 지정학 프리미엄 소멸. 한 줄 결론: 방산 수주 가시성과 이익률 17%는 견고하나 PER 33배는 지정학 프리미엄 과반영. 추가 신규 수주 확인 전 보유 유지, 신규 매수 신중.

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1차검토B — 현대로템 (064350) 검토 기준일: 2026-04-22 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1. 산업 분류 - 산업 분류: 구조적 성장형 - 이유: K2 전차 수출과 중동 지정학 긴장 지속으로 방산 수주 구조적 성장. 미-이란 휴전 연장에도 방산 수요 감소 없음. 2. 기준 이익 - 기준 이익: 2026E 순이익 약 9,340억원 (추정EPS 8,562원 × 주식수) - 보정: 2025 순이익 770억에서 대폭 급증 추정. 방산 매출 연평균 20% 성장 궤도. 3. DCF 분석 DCF 가정: - 기준 이익: 9,340억원 - 성장률: 초기 5년 20%, 이후 10년 12%, 이후 35년 4% - 할인율: 9% (방산 수주 가시성 + 지정학 변수 반영) - 기간: 50년 NPV 계산 결과 (억원): - 1~5년 NPV: 약 6조 2,891억원 - 6~15년 NPV: 약 17조 5,911억원 - 16~50년 성숙기 잔여가치: 약 33조 2,514억원 - 합산 NPV: 약 57조 1,316억원 현재 시총 vs 적정가치 비교: - 현재 시총: 25조 9,213억원 - 추정 적정가치: 약 57조 1,316억원 - 적정가치 대비 약 55% 저평가 4. Reverse DCF 현재 시총 25조 9,213억원은 초기 5년 성장률이 10%에 불과해도 정당화 가능. 실제 방산 수주잔고 성장률은 이를 크게 상회. 미-이란 전쟁 이후 방산 예산 증가와 폴란드·중동 수출 모멘텀이 지속되는 한 현재 시총은 현저히 저렴. 5. 이 가격에도 살 만한가 판단 DCF 기준 55% 저평가로 매수 매력 높음. 7.22% 당일 급등에도 저평가 유지. 추정PER 28배는 방산 성장주로 합리적. K2 전차 국내 유일 공급자 해자 강력. 방산 사이클 꺾임 리스크 존재하나 지정학 환경상 단기 위험 낮음. 6. 한 줄 결론 DCF 55% 저평가 + K2 전차 독점 공급. 현재 방산 수주 사이클 내 최선호주 중 하나.

1. 이익 성장 추세 지속 중인가? O 2. 부채비율 100% 이하인가? △ 3. 최대주주 지분 안정적인가? △ 4. 최근 3개월 내 대규모 주식 매도 없는가? △ 5. 이 종목만의 차별화 포인트가 있는가? O / 방산 업황 수혜와 해외 수주 확대와 지정학 이슈 6. 현재 주가가 52주 고점 대비 20% 이상 하락한 상태인가? △ 결론: 보유 근거 재검토 필요.