키움증권

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1차검토A — 키움증권 검토 기준일: 2026-04-22 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1. 사업모델 - 국내 1위 온라인 주식 브로커. 수수료 수익 + 금융상품 판매. - 2025 영업이익 1,488억, 순이익 1,115억(ROE 18%). PER 11배, 추정PER 8배. - 시총 11.6조. 배당수익률 약 4%. 2. 산업분석 - 코스피 사상 최고치(6,400선 돌파)로 거래대금 급증 → 브로커 수수료 직접 수혜. - 개인 투자자 활성화로 리테일 중심 키움증권 가장 큰 수혜. - 증시 호황기 EPS 급등 확인. 3. 투자아이디어 - 추정PER 8배는 코스피 호황 가정 시 저평가. - 2025 순이익 1,115억→2026E 1,463억(+31%) 성장 기대. - 증시 거래대금 증가가 분기별 실적으로 즉각 반영. 4. 경쟁우위와 진입장벽 - 최저 수수료 전략으로 MTS 점유율 1위 고착화. 전환 비용 높음. - 자체 HTS/MTS 플랫폼 투자 지속으로 사용자 편의성 선두 유지. 5. 리스크 - 증시 조정 시 거래대금 급감 → 수익 변동성 높음. - 경쟁 심화(카카오증권 등 핀테크 브로커 진입). 한 줄 결론: 코스피 최고치 랠리의 직접 수혜주. 추정PER 8배와 배당 4% 조합은 매력적이나 거래대금 사이클에 따른 이익 변동성 수용 필요.

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1차검토B — 키움증권 (039490) 검토 기준일: 2026-04-22 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1. 산업 분류 - 산업 분류: 사이클형 - 이유: 수익이 코스피 거래대금에 직접 연동. 코스피 6,400 시대 브로커리지 수수료 급증 수혜 중. 2. 기준 이익 - 기준 이익: 2026E 순이익 약 1,463억원 (추정EPS 55,241원 × 주식수) - 보정: 코스피 호황 반영한 추정치. 2025 순이익 1,115억에서 31% 성장 가정. 3. DCF 분석 DCF 가정: - 기준 이익: 1,463억원 - 성장률: 초기 5년 12%, 이후 10년 8%, 이후 35년 3% - 할인율: 9% (증시 사이클 변동성 반영) - 기간: 50년 NPV 계산 결과 (억원): - 1~5년 NPV: 약 7,944억원 - 6~15년 NPV: 약 1조 5,942억원 - 16~50년 성숙기 잔여가치: 약 2조 2,635억원 - 합산 NPV: 약 4조 6,521억원 현재 시총 vs 적정가치 비교: - 현재 시총: 11조 6,380억원 - 추정 적정가치: 약 4조 6,521억원 - 적정가치 대비 약 150% 고평가 4. Reverse DCF 현재 시총 11조 6,380억원이 정당화되려면 향후 5년간 순이익이 연평균 40%+ 성장해야 한다. 코스피 6,400선 유지가 전제되어야 하며, 증시 조정 시 거래대금이 반토막 나면 이익 급감 필연. 5. 이 가격에도 살 만한가 판단 DCF 기준 150% 고평가. 추정PER 8배는 코스피 호황 전제 기준. 현재 코스피 사상 최고치 구간에서 MTS 점유율 1위 수혜가 실적에 반영되고 있음. 그러나 이 실적은 사이클 피크 근처일 가능성. 증시 사이클 하락 시 가장 먼저 타격받는 업종. 현재가 신규 진입은 위험. 6. 한 줄 결론 코스피 호황기 수혜 명확하나 DCF 150% 고평가. 증시 조정 시 매수 기회 탐색.

1. 이익 성장 추세 지속 중인가? O 2. 부채비율 100% 이하인가? △ 3. 최대주주 지분 안정적인가? △ 4. 최근 3개월 내 대규모 주식 매도 없는가? △ 5. 이 종목만의 차별화 포인트가 있는가? △ / 일반 업황 수혜와 실적 발표와 신규 수주 여부 6. 현재 주가가 52주 고점 대비 20% 이상 하락한 상태인가? △ 결론: 보유 근거 재검토 필요.