HPSP

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1차검토A — HPSP 검토 기준일: 2026-04-22 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1. 사업모델 - 고압 수소 어닐링(HPА) 장비 설계·판매. 반도체 8인치·12인치 공정에 적용. - 영업이익률 52%의 초고마진 비즈니스. 2025 매출 173억(전년비 소폭 감소). - 2026E 매출 238억(+37.5%), 2027E 306억으로 회복세 전망. 2. 산업분석 - 선단 공정(GAA, FinFET) 전환과 함께 계면 품질 요구 강화 → HPA 장비 필수화. - TSMC·삼성 등 주요 파운드리의 선단 노드 투자 재개 시 수요 직결. - 반도체 장비 특성상 글로벌 고객에게 승인받으면 장기 반복 공급. 3. 투자아이디어 - PER 55배지만 추정PER 38배. 2026E 영업이익률 52% 유지 가정 시 정당화 가능. - 외국인 소진율 29%로 기관·외국인 선호도 높음. - 2026~2027년 반도체 업황 반등 시 수주 급증 기대. 4. 경쟁우위와 진입장벽 - 고압 수소 어닐링 장비는 특수 장비로 대체재 없음. 글로벌 유일 공급자 포지션. - 고객 검증 절차가 매우 까다로워 신규 진입 사실상 불가. 5. 리스크 - 소수 고객 집중. 특정 고객사 투자 사이클 변동에 크게 노출. - 2025 매출 전년비 4.6% 감소: 반도체 투자 사이클 조정 국면 확인. - 단기 수급 피로감으로 외국인·기관 매도세 존재. 한 줄 결론: 독보적 기술 해자와 52% 마진률은 최고 수준이나, 반도체 투자 사이클에 전적으로 의존하므로 업황 반등 확인 후 진입 전략이 유효.

━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1차검토B — HPSP (403870) 검토 기준일: 2026-04-22 ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 1. 산업 분류 - 산업 분류: 사이클형 (반도체 장비) - 이유: 영업이익률 52%의 독보적 기술 해자 보유하나, 반도체 투자 사이클에 전적으로 연동. 2025 매출 전년 대비 소폭 감소. 2. 기준 이익 - 기준 이익: 2026E 순이익 약 1,060억원 (추정EPS 1,279원 × 주식수) - 보정: 2025 순이익 73억에서 45% 증가 추정. 반도체 업황 반등 반영. 3. DCF 분석 DCF 가정: - 기준 이익: 1,060억원 - 성장률: 초기 5년 12%, 이후 10년 8%, 이후 35년 3% - 할인율: 9% (독점 기술 + 고객 집중 리스크 상쇄) - 기간: 50년 NPV 계산 결과 (억원): - 1~5년 NPV: 약 5,754억원 - 6~15년 NPV: 약 1조 1,545억원 - 16~50년 성숙기 잔여가치: 약 1조 6,387억원 - 합산 NPV: 약 3조 3,686억원 현재 시총 vs 적정가치 비교: - 현재 시총: 3조 9,504억원 - 추정 적정가치: 약 3조 3,686억원 - 적정가치 대비 약 17% 고평가 (공정가/소폭 고평가) 4. Reverse DCF 현재 시총 3조 9,504억원이 정당화되려면 초기 5년 성장률이 15~18% 수준이어야 한다. 반도체 선단 공정 투자 재개와 고객 다변화 성공 시 달성 가능하나, 현재 외국인·기관 단기 매도세가 부담이다. 5. 이 가격에도 살 만한가 판단 DCF 기준 소폭 고평가로 현재가는 부담 구간. 추정PER 38배도 성장이 확인되어야 정당화 가능. 고압 수소 어닐링 독점 기술과 52% 마진은 최고 수준. 반도체 투자 사이클 반등 확인 시 수혜 명확. 업황 반등 확인 전까지 신규 진입 자제 권고. 6. 한 줄 결론 독보적 기술 해자이나 DCF 소폭 고평가 구간. 반도체 투자 사이클 반등 확인 후 진입 전략.

1. 이익 성장 추세 지속 중인가? O 2. 부채비율 100% 이하인가? △ 3. 최대주주 지분 안정적인가? △ 4. 최근 3개월 내 대규모 주식 매도 없는가? △ 5. 이 종목만의 차별화 포인트가 있는가? △ / 일반 업황 수혜와 실적 발표와 신규 수주 여부 6. 현재 주가가 52주 고점 대비 20% 이상 하락한 상태인가? △ 결론: 보유 근거 재검토 필요.